作者：IOSG Ventures
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本文整理自 Jocy 在香港 Money Frontier 2026 的现场主题演讲。为方便阅读，我们在忠于原意的基础上做了适度编辑，并对现场口误、简称做了订正。
开场：知其白，守其黑
大家好，很高兴受本末社区邀请，能在熊市、在这里跟大家相聚。
这次我想分享的主题很有意思—— 逆向投资，边疆下注：为什么熊市里的投资，往往能带来最伟大的回报。
先简单说下背景。这应该是我经历的第四次熊市了。这一次，很多人的感受都很明显，但它又和以往非常不同。我很喜欢《道德经》里的一句话“知其白，守其黑”：知道什么是光明，却愿意守在幽暗之中，去坚持。这本身就是一种美德。
上台之前，很多朋友问我：IOSG 还在投资吗？
我们还在投。 现在的感受，和 2018、2019 年很像——很多人不知道该怎么做投资。IOSG 会持续在加密市场投资，我们不希望自己成为”亚洲加密 VC 最后的守门人”。我们更希望有更多投资人加入 Web3，一起帮助更多亚洲创业者，走向更好的未来。
今天我会先用三个”开胃小菜”——比特币、稳定币、以太坊——把大背景讲清楚，然后再分四个方向，讲我们从一线看到的、真实在赚钱的生意。
比特币：四年周期，压过了所有叙事
先说比特币。
这轮从 2022 年低点的复苏，是被几个专属于比特币的催化剂推起来的：2022 年硅谷银行倒闭、现货 ETF 炒作把价格推到 6 万美元、特朗普当选又把它推到约 12 万美元。到了 2025 年底，这些催化剂大部分已经被充分定价（priced in）。
从那之后，局面变了。25 年之后 AI 周期开始，跟 AI 相关的资产、黄金、英伟达都在走强，按理这些条件本该利好比特币，但比特币已经对它们不再反应，年初至今下跌了 29%。
为什么会这样？借用本末社区”比特神力”的一句话，很有意思： 四年比特币周期，再一次压过了所有更复杂的叙事。 周期框架此前明确指向比特币会在 2025 年 10 月见顶，事实恰恰如此，随后的熊市也正是从 25 年 10 月开始。
来源：吴说区块链
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