CFTC 上周提出加密交易平台新规，TD Cowen 研究认为规则最快 2028 年初才完成，面临总统大选后被推翻的风险，加速则可能遭法院驳回。 （前情提要：前 CFTC 代理主席放话：除了洋葱和电影票房，加密什么都能管） （背景补充：CLARITY Act 没死！ 众院金融主席：SEC/CFTC 管得不够，国会立法才可靠） 美国商品期货交易委员会 CFTC 上周提出针对加密交易平台的新联邦框架，但投行的时间估算显示，这套规则很可能赶不上当前政权的任期。 TD Cowen 华府研究主管 Jaret Seiberg 周一在研究报告中指出，CFTC 最早要到 2027 年第一季末或第二季初才能提出正式规则草案，完整走完程式要到 2028 年初。 「时间不多了，」Seiberg 表示。 这句话背后的含义很明确：2028 年是美国总统大选年，新政府上台后很可能推翻前朝留下的加密监管框架。 若 CFTC 为了赶在选举前完成规则而加速程式，Seiberg 认为这反而会增加法院干预的风险，程式瑕疵让法官有理由驳回整个规则。 CFTC 的规则范围与闪避 CFTC 这次提出的 advance notice of proposed rulemaking（ANPR）针对的是加密杠杆与保证金交易（leveraged and margined trading）。 Seiberg 指出，规则要求平台维持「储备证明稽核」（proof-of-reserves audits），同时将 CFTC 的管辖权延伸到各州持牌的加密平台。 但关键问题在于，CFTC 刻意避开直接对现货交易（spot market transactions）宣示管辖权。 这是因为上届国会推动的 Clarity Act 在参议院初审就失败，那部法案本来要把现货加密交易的广权交给 CFTC，如今这条路走不通，CFTC 只能从杠杆与保证金交易切入。 行政法规 vs 国会立法的永恒劣势 Clarity Act 失败后，CFTC 和 SEC 各自透过行政法规管加密产业。 SEC 在 9 月发布了创新豁免（innovation exemption），CFTC 则走 ANPR 路线。 两者的共通点是：都缺乏国会立法赋予的永久效力。 行政法规的最大弱点是政权交替。
- SEC 在 9 月发布了创新豁免（innovation exemption），CFTC 则走 ANPR 路线。
来源：动区动趋
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