Jez 在 How to Make it in Crypto 播客中直言：perps 市场整体还会涨 10 倍，散户不该碰衍生品——8 倍杠杆在随机波动下期望值必为负。 他 2023 年满仓 Pepe 从爆仓中翻盘，如今作为 PaperTrade 联合构建者，主张集中持仓与高信念投资。 （前情提要：渣打银行看涨 ENA 逾 600%！ 2028年上看 2 美元，USDe 目标规模 400 亿镁） （背景补充：Ethena 大改代币经济学：停 VC 解锁、95% 营收回购 ENA，想靠「费率开关」翻盘） 前摩根士丹利量化员 Jez 在 How to Make it in Crypto 播客中揭露了一个反直觉的结论：perps 衍生品市场整体还会再涨 10 倍，但散户不该碰杠杆。 他直言 8 倍杠杆在随机波动下期望值必为负，真正能翻盘的只有高信念满仓——就像他 2023 年满仓 Pepe 从爆仓中逆转。 如今作为 PaperTrade 联合构建者，他分享了一套从华尔街带到加密世界的生存法则。 8 倍杠杆必死：随机波动下的负期望值陷阱 Jez： 大概不应该。 如果所有人都只做现货，世界会好很多。 有个研究很有意思：哪怕你方向看对，资产一小时内涨了，只要上了 8 倍杠杆，因为随机震荡，你的交易期望就变成负的了。 所以问题不在方向，在方差。 杠杆最毒的地方是，你一拖那个滑块就停不下来，我从来没见过自己开个仓最后比一开始仓位更小，永远都是越加越大。 再加上归零那条硬线，方差一放大，人就没了。 Jez： 对，Crypto 的一大问题就是，我们的资本基每次在跌 5% 的时候就被清零，本来拿著现货一直 compounding 就能滚到无穷大。 人就是会推风险，这是 Uber 那张图说的，外部市场力量太强，拦不住。 所以我能做的只有把人导进更好的产品：比起期权，我见过更多靠 perps 翻身的成功故事，perps 比期权对人更友好。 说白了，赌场你开不了，那就 own the house（拥有赌场），拥有赌场。 Jez： 想把小帐户做大，集中、高信念是唯一出路。 我有个朋友在 Discord 贴他的持仓饼图，分散到连缝隙都看不见，最后他自己也说，大部分收益其实来自那一两个币。 分散是保护帐户用的，不是用来赚钱的。
- 他直言 8 倍杠杆在随机波动下期望值必为负，真正能翻盘的只有高信念满仓——就像他 2023 年满仓 Pepe 从爆仓中逆转。
来源：动区动趋
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