AI 让写程式码的成本趋近于零，但金融生意的护城河不在程式码里。 Multicoin 合伙人 Spencer Applebaum 发表最新长文，拆解 DeFi 在 AI 时代真正能赚钱的三道护城河：分销管道、资本与专有资料。 （前情提要：Multicoin Capital 点名看好 SOL、HYPE 与 ZEC！ 合伙人揭露 2026 必买清单与估值模型） （背景补充：「不再相信web3前景」Multicoin Capital 创办人删PO文后闪电离职：去中心化背后还是资本） Multicoin Capital 的 Spencer Applebaum 于 11 月 10 日在 X 平台发文指出，AI 让软体成本趋近于零之际，金融是少数仍有护城河的产业，而 DeFi 正好站在最佳位置。 他同步发表在 Multicoin 部落格的最新长文，重新梳理 DeFi 价值捕获的演进框架，并提出三道护城河：分销管道、资本与专有资料。 Spencer Applebaum 在 X 上的原始贴文。 来源：X（@SpencerApplebau） New essay out on the @multicoin blog, which is an evolution of our thinking on DeFi value capture TLDR is in a world where software costs trend to zero, finance is one of the most obvious industries where moats will exist and DeFi is perfectly positioned https://t. co/iXBtFnZndw — Spencer Applebaum (@SpencerApplebau) November 10, 2026 AI is making DeFi protocols cheaper and faster to build, with core lending or trading software potentially assembled in a weekend.
- 他用一个对比说明这个观点：大语言模型一个下午就能写出借贷协议的程式码，但它变不出流向合约的 100 亿美元稳定币存款，也无法为新型网路券商拉来 2800 万名客户。
- 自 2021 年以来，仅 Tether 一家就靠这个模式赚了超过 200 亿美元，利润率接近 100%。
- 其平台上沉淀超过 60 亿美元的 USDC 作为衍生品保证金，这些留存余额为 Circle 及其分销伙伴创造可观的储备利息收入。
来源：动区动趋
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