摩根士丹利把 Coinbase 评等降至减码、目标价从 258 美元砍到 120 美元，并同步下修 2027 至 2028 年的营收与获利预估。 （前情提要：币安遭骇后风险偏好急冻！ 美股开盘加密概念股全线下挫，Coinbase 跌 12. 46%、Strategy 跌逾一成） （背景补充：摩根士丹利大砍 Circle 目标价至 38 美元！ 警告 USDC 面临代币化基金威胁） 摩根士丹利（Morgan Stanley）周一将 Coinbase 的投资评等由中立（Equal Weight）下调至减码（Underweight），并把目标价从 258 美元一刀砍到 120 美元，等于直接腰斩 53%。 以 Coinbase 10 月 30 日的收盘价 143. 54 美元计算，大摩认为这档股票还有约 16% 的下行空间。 主笔这份报告的是摩根士丹利分析师 Michael Cyprys。 他在报告中写道「对获利复甦的信心已经减弱」，并点名三个理由：交易活动转弱、营收展望转差，以及近期币安遭骇后加密市场不确定性升高。 他强调，即使 Coinbase 持续往更多产品线扩张，近期偏慢的交易节奏与偏软的营收前景，仍可能拖累这家交易所未来几年的获利表现。 市场反应立即而直接。 Coinbase 股价周一盘中一度下跌 2. 3% 至 140. 25 美元，延续前一周约 10% 的跌势。 把时间拉长来看，这档股票近一年跌幅已达 58%，目前价位也逼近 136. 89 美元的 52 周低点。 大摩砍了什么：预估与倍数同步下修 这回的调整是「预估」与「倍数」同步下修。 大摩把 2027 年营收预估砍掉 28%、2027 年调整后 EBITDA 预估大砍 47%；2028 年的营收与调整后 EBITDA 预估，再分别下修 18% 与 25%。 估值方法上，用来评价 Coinbase EBITDA 的乘数由 20 倍降到 12 倍。 当获利预估与估值倍数同时被调降，效果会互相放大，这也是 258 美元的目标价会一路被砍到 120 美元的原因。 以绝对数字看，大摩最新推估 Coinbase 2028 年可缴出 24 亿美元的正常化 EBITDA，这个水准仍比 2025 年低约 14%。 换句话说，在 Cyprys 眼中，未来两年并非重回前一波回圈的获利高点，而只是一场不如预期的温和复甦。
来源：动区动趋
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