加密货币市场终于开始重视「能产生收入的企业」，但光有收入还不够，代币持有者能否真正分到价值，才是关键。 Blockworks Research 用自家框架筛出 5 大兼具收入与持有者经济学的代币，并点出一个残酷现实：收入不等于持有者赚钱。 （前情提要：卖光山寨币后 Arthur Hayes 曝 Flop Network 蓝图：AI 算力变可交易商品） （背景补充：Grayscale 用殖利率替 DeFi 代币排名：HYPE 持有者殖利率 8% 居冠，AAVE、CRV 却是负值） Blockworks Research 在 X 平台发文指出，过去 6 个月他们开发了一套专门评估代币持有者价值累积的框架，并据此筛出 5 大兼具收入与持有者经济学的代币。 他强调，加密货币花了 17 年才搞懂「能产生收入的企业才是好投资」，但下一步更关键：收入到底进了谁的口袋。 HYPE 年收 7. 7 亿美元，回购直接销毁 Blockworks Research 的资料显示，Hyperliquid 的 HYPE 在截至 10 月 28 日的过去 30 天内，年化收入达 7. 73 亿美元，费用收入为 9. 79 亿美元，约 79% 的费用转化为收入。 他认为 HYPE 是「毫无悬念的第一」。 在持有者经济学方面，所有收入——包括 Hyperliquid 稳定币储备（AQAv2）收益计划每年约 1. 4 亿美元的贡献——都会进入援助基金，该基金会购买 HYPE 并将其传送到没有私钥的地址，基本上等同于销毁。 持有者不会收到现金，但每一枚 HYPE 都成为总供应量中更大的一份，而且不需要质押。 他特别提到，回购机制被硬编码在 Hyperliquid 链上，只有验证者投票或升级才能改变。 他最关注的指标是稀释调整后的累积收益率（DAAY），这是股权投资者使用的净支付收益率的加密版本，计算方式是持有者每年获得的支付占代币价值的百分比，再减去新供应造成的稀释。 HYPE 的 DAAY 为 0. 29%，其中累积收益率 2. 07%，但质押奖励带来 1. 78% 的新增供应，抵消了大部分回购效果。 SKY 年赚 1. 62 亿美元，但必须质押才能分润 Sky 协议在截至 10 月 28 日的过去 30 天内，年化收入为 1. 62 亿美元，费用收入 3. 46 亿美元。
- 7 亿美元，回购直接销毁 Blockworks Research 的资料显示，Hyperliquid 的 HYPE 在截至 10 月 28 日的过去 30 天内，年化收入达 7.
来源：动区动趋
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