作者：@Boywus
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如果有一种 RPI 特殊挂单，同一个价格别人永远排在你前面，而且 API 机器人还吃不到你，更难成交，做市商为什么还会愿意往里面塞更多钱吗？
正常理解肯定是不愿意。做市最怕排队排不到，订单限制越多，成交机会越少，资金利用率也越低；但我最近抓了一些 XAU 的盘口数据，发现一个挺反常识的现象：不少市场里，这种特殊订单的深度不但不小，甚至比普通订单簿还厚。
这就有意思了。做市商不是慈善家，如果一种订单明显更难成交，却还有大量资金长期堆在里面，那它一定在别的地方给了足够大的补偿。这里的补偿不仅仅多一些 rebate，还多了一个对做市商更重要的东西：交易所开始帮你挑对手盘了。
做市商算法的基础困境
大部分人玩做市策略，都会碰到一个情况。你挂了一个卖单，半天没人理你，突然有人冲进来把你的单子吃掉，然后价格继续往上涨；然后你再挂一个卖单，继续被吃掉，最后手里的库存单子均价特别差。
很多所谓的 Maker 收益，最后就是被这种 adverse selection 一口一口吃掉。所以传统做市一直在干一件事：尽量只跟笨一点的订单成交，然后躲开聪明的钱。
于是大家卷机房、卷专线、卷行情延迟、卷撤单速度。不是因为做市商喜欢高科技，只是市场一旦开始动，你最好在对方按下成交键以前先跑掉。
逃避与聪明钱成交的 RPI 订单
所以就有了 RPI 订单。
它的思路其实很简单：既然做市商最怕的是 toxic flow，那干脆不要再比谁跑得快，直接从撮合规则上把两种人分开。以某交易所的规则为例，RPI 只能和 Web、App 的非 API 用户成交，API 发出来的订单根本不能打到 RPI；它本身还是 Post-Only，而且同价位下，RPI 的撮合优先级还排在普通订单后面。
也就是说，做市商主动放弃了一部分成交机会，换来的是：各种聪明钱，API 套利、HFT、程序化 taker，都先被交易所挡在了门外。
这时候再回头看前面的深度数据，就很好理解了。RPI 少掉的并不只是“成交机会”，更重要的是少掉了做市商最不想要的那部分成交机会。
来自交易所的自动偏心
RPI 有意思的地方，是交易所还不仅帮你找对象，甚至还帮你自动 repricing。
来源：吴说区块链
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