随著比特币价格若再度走强，比特币储备企业的买入力道可能在 2026 年底至 2027 年逐步回升。不过，分析师指出，经历过去一年储备公司股价溢价收缩、部分企业出售比特币的考验后，投资人将更重视融资能力、资产负债表管理，以及每股比特币持有量，不太可能再出现上一轮牛市期间不分企业规模的资金追捧。
股价溢价消失，企业增持比特币难度提高
2025 年企业储备热潮期间，部分上市公司透过发行股票筹集资金，再将所得资金用于购买比特币。当公司市值高于其比特币持仓价值时，企业便能利用股价溢价进行融资，扩大比特币持仓，同时提高每股对应的比特币曝险。
然而，随著相关企业的股价溢价收窄，甚至跌破比特币资产净值，增发股票的吸引力随之下降，也限制企业持续买进比特币的能力。
Bitwise 研究主管 Ryan Rasmussen 接受 Cointelegraph 访问时表示，企业在第三季明显放缓比特币买进速度。根据公司申报资料，Strategy 第三季比特币持仓净增加 1,666 颗，远低于第二季的 83,901 颗；其他上市公司第三季合计净增加 5,617 颗，也较前一季的 45,725 颗大幅减少。
Rasmussen 预期，企业比特币购买活动最快可能在今年重新加速。不过，Bitfinex 衍生品主管 Jag Kooner 认为，买盘能否回升，将取决于比特币价格表现，以及储备公司的融资条件是否改善。
Kooner 指出，投资人已经历股价溢价大幅收缩，以及部分企业在市场走弱时出售资产的情况，因此如今评估储备公司时，更关注融资成本、资产负债表纪律，以及每股比特币持有量，而非单纯追踪企业持有多少比特币。
他认为，若比特币再度上涨，具备可靠融资架构的企业可能重新扩大购买规模，但要重现去年不分企业条件、广泛透过资本市场筹资的热潮，机率并不高。
小型储备公司退场，大型企业有望率先取得资金
Bitwise 10 月市场报告也显示，第三季比特币储备公司的数量有所减少，主要原因是部分规模较小的企业放弃相关策略。
Rasmussen 表示，在 2025 年储备热潮期间进场的企业中，约有 12 家已出售全部比特币持仓，主要用于偿还债务或向股东返还现金。这些企业在股价溢价消失后，已难以透过增发股票有效筹资，因而选择退出。
来源：桑币区势
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