加密货币借贷 vault 存款在一年内从 40 亿飙到 100 亿，curator 机制仿传统基金经理模式，报酬率 3%-20% 吸引机构进场，但抵押品流动性风险与监管灰色地带浮上台面。 （前情提要：巨鲸爆买UNI、AAVE！ SEC 传要「监管Defi、强制KYC」，去中心化代币成避险热门） （背景补充：理解 BendDAO 清算：引爆 NFT 流动性危机的「最后一根稻草」） 货币借贷 vault 的规模正以肉眼可见的速度膨胀。 根据《金融时报》报导，加密 vault 存款从 2025 年年初的 40 亿美元，一路成长到今年超过 100 亿美元，不到一年内成长倍数以上。 这批资金来自 fintech 公司、数位资产财库企业、以及避险基金，他们不满足于把代币干放在钱包里，转而追求 yield。 Vault 是什么？ Curator 仿基金经理，但更不透明 这些 vault 部署在 DeFi 平台的智慧合约上，每个 vault 背后有一位「curator」，角色类似传统金融的基金经理人。 Curator 负责选择贷出策略、设定风险上限，并从利息中抽取手续费。 存款人不需要懂复杂的 DeFi 操作，把稳定币或其他代币丢进去，就能拿到年化报酬。 一般策略的报酬落在 3% 到 10% 之间；愿意承担更高风险的 vault，报酬率可以冲到 20% 甚至以上。 表面上听起来像「DeFi 版理财商品」，但底层资产的透明度远不如传统基金。 智慧合约的程式码确实公开，但大部分存款人只看得到标题上的 yield，未必真正理解自己的钱被贷给了谁、抵押品是什么、以及当市场转差时清算机制怎么运作。 抵押品风险：流动性差的代币、稳定币、私募债全塞进去 Vault 的核心风险在于抵押品。 FT 指出，这些借贷协议接受的担保品可能包括流动性极差的代币、加密货币背书的稳定币，甚至 tokenized private credit（代币化私募债）。 当市场下跌或抵押品变成卖不掉的「空气币」，存款人的资金就会直接暴露在损失中。 自动清算机制本来是保护贷款方的安全阀，但在流动性不足的市场下，清算反而会放大下跌。 大量抵押品被强制卖出，价格进一步下探，触发更多清算，这套链式反应在 2022 年 LUNA 崩盘、BendDAO NFT 清算事件中已经上演过。
- 一般策略的报酬落在 3% 到 10% 之间；愿意承担更高风险的 vault，报酬率可以冲到 20% 甚至以上。
- 大量抵押品被强制卖出，价格进一步下探，触发更多清算，这套链式反应在 2022 年 LUNA 崩盘、BendDAO NFT 清算事件中已经上演过。
来源：动区动趋
本文由 GTokenTool 摘编，版权归原作者所有；内容仅供参考，不构成投资建议。