本周公布的两份半导体财报，与 AI 算力市场的债券行情形成鲜明反差。台积电第三季度净利润同比增长 68.7%，ASML 净利润环比增长约 70%，半导体产业链上游企业仍在创造新的盈利纪录。但在下游，获英伟达支持的美国 AI 云计算公司 CoreWeave 手握千亿美元订单，其债券却遭到市场抛售，一笔债券的收益率升至约 15%。与此同时，据 FT 报道，Anthropic 正筹备的大型芯片融资中，部分次级债需要提供超过 10% 的收益率。
同样受益于 AI 算力需求，上游企业的利润已体现在财报中，下游运营商却仍要为购买芯片、建设机房筹集巨额资金。这种差别，已经开始反映在债券定价和投资者对债务风险的判断上。
一、上游利润已经兑现，下游投入还在回收
台积电第三季度收入达到 1.49 万亿新台币（约合 467.2 亿美元），净利润 7,630.6 亿新台币（约合 239 亿美元），同比增长 68.7%，净利率达到 51.1%。其中，7 纳米及更先进制程占晶圆收入的 79%，刚开始量产爬坡的 2 纳米已贡献 8%。ASML 同样表现强劲，季度收入达到 116.62 亿欧元（约合 130.5 亿美元），净利润升至 49.6 亿欧元（约合 55.5 亿美元），新光刻系统销量由上一季度的 86 台增加至 113 台。
两家公司的收入并非全部来自 AI，但先进制程及设备需求带来的利润增长已经体现在财报中。ASML 甚至表示，部分客户已开始讨论 2029 年和 2030 年的设备订单，现有生产计划可能无法满足 2027 年和 2028 年的需求。
CoreWeave 的经营情况则是另一幅景象。这家向大型 AI 企业出租 GPU 算力的公司，第二季度收入同比增长 112%，达到 25.75 亿美元，截至 6 月底的积压订单约为 1,040 亿美元。然而，同期净利息费用达到 6.4 亿美元，接近季度收入的四分之一，最终净亏损 6.26 亿美元。
差别主要在于业务模式和资金回收周期。台积电和 ASML 同样需要巨额前期投资，但其设备和芯片销售已经形成可观利润。CoreWeave 则必须持续购买 GPU、部署数据中心，再依靠未来数年的客户付款逐步收回成本。设备折旧、利息和运营费用贯穿整个租赁周期。订单增长能够提高未来收入的确定性，却也可能带来更大的前期资金需求。
二、千亿美元订单，填不上百亿美元资金缺口
来源：吴说区块链
本文由 GTokenTool 摘编，版权归原作者所有；内容仅供参考，不构成投资建议。