比特币最大企业持有者Strategy（MSTR）透过发行优先股筹资买进比特币的策略，正面临成本效益质疑。研究与经纪机构K33指出，若Strategy今年大致避免使用STRC优先股融资，并将部分资金保留、回购及股息支出改用于购买比特币，截至10月12日，其持币量理论上仍可达84万3,303颗，与实际持有的84万8,250颗相差不到5,000颗，显示优先股融资带来的增持效益，可能不足以抵销长期股息成本。
K33：STRC融资效益不如预期
加密货币研究机构 K33 的研究主管 Vetle Lunde 在最新报告中，评估 Strategy 若采取不同融资方式，其比特币持有量可能出现的变化。
这项假设分析先排除Strategy在2026年上半年透过STRC筹集的约75亿美元，再假设公司原本于5月至8月拨入美元储备的40亿美元，以及用于回购STRC的16亿美元，改为直接购买比特币。此外，K33假设Strategy可省下90%的STRC股息支出，并将这笔资金用于增持比特币。
计算过程维持MSTR普通股发行规模不变，并采用比特币每周平均价格估算。结果显示，截至10月12日，Strategy在上述假设下仍可持有84万3,303颗比特币，略低于实际持有的84万8,250颗。
换言之，Strategy透过STRC筹资，确实协助公司在今年上半年购入近10万颗比特币，但K33认为，若将融资成本纳入考量，这种做法未必是最有效率的资本配置方式。Lunde直言，对于优先股融资模式是否是错误决策，K33的答案是肯定的。
年化股息支出升至15.6亿美元
K33估算，Strategy目前每年优先股股息支出已达15.6亿美元，高于今年稍早的约8.3亿美元，其中STRC规模扩张就增加约7.25亿美元的年度股息负担。
以比特币价格每颗8.3万美元计算，Lunde估计，额外增加的年度股息成本相当于约8,740颗比特币。相较之下，Strategy实际持币量与K33假设情境的差距仅4,947颗。按照这项估算，额外股息成本约7个月就足以抵销两种情境之间的持币差距。
这也凸显STRC融资模式的核心问题：发行优先股虽然能让Strategy在不增加MSTR普通股数量的情况下筹集资金，但公司仍须持续支付股息，形成长期资金成本。若比特币价格涨幅不足以弥补融资成本，透过优先股加速累积持币量的效益便可能受到侵蚀。
美元储备可支应股息，但资金效率受质疑
来源：桑币区势
本文由 GTokenTool 摘编，版权归原作者所有；内容仅供参考，不构成投资建议。